ファイナンス理（り）論（ろん）、
4時間（じかん）目（め）まで。

いそがしいあなたへ

30秒（びょう）まとめ

むずかしく感（かん）じても、あなたのせいじゃない。ゆっくりいきましょう。

1時間（じかん）目（め） 統（とう）計（けい）分（ぶん）析（せき）
世（せ）界（かい）は「ばらつき」でできている

投（とう）資（し）も人（じん）生（せい）も、結果（けっか）は毎（まい）回（かい）ばらつきます。そのばらつきの正（しょう）体（たい）を知（し）ることが、リスクを知（し）ることです。

身近（みぢか）な例（れい）から。宝（たから）くじの 還（かん）元（げん）率（りつ） 払（はら）ったお金（かね）のうち、平（へい）均（きん）的（てき）に手（て）元（もと）へ戻（もど）ってくる割（わり）合（あい）。100%（ﾊﾟｰｾﾝﾄ）なら丸（まる）ごと戻（もど）り、0%（ﾊﾟｰｾﾝﾄ）ならまったく戻（もど）らない。 （払（はら）ったお金（かね）のうち、平（へい）均（きん）的（てき）に戻（もど）ってくる割（わり）合（あい））は、種（しゅ）類（るい）によって違（ちが）います。ジャンボ宝（たから）くじが約（やく）49.9%（ﾊﾟｰｾﾝﾄ）、スクラッチが約（やく）47.5%（ﾊﾟｰｾﾝﾄ）、数（すう）字（じ）選（せん）択（たく）式（しき）（ロト・ナンバーズなど）が約（やく）45.0%（ﾊﾟｰｾﾝﾄ）（総（そう）務（む）省（しょう）・宝（たから）くじ公（こう）式（しき）データ、2026年（ねん）7月（しちがつ）時（じ）点（てん）。法（ほう）定（てい）上（じょう）限（げん）は5割（わり））。どれも「買（か）った瞬（しゅん）間（かん）に、お金（かね）の半（はん）分（ぶん）前（ぜん）後（ご）を失（うしな）う」賭（か）けごとです。一方（いっぽう）、公（こう）営（えい）競（きょう）技（ぎ）（競（けい）馬（ば）など）は約（やく）75%（ﾊﾟｰｾﾝﾄ）、パチンコは約（やく）80〜85%（ﾊﾟｰｾﾝﾄ）が目（め）安（やす）。宝（たから）くじは、いちばん「戻（もど）ってこない」賭（か）けごとです。

では、保（ほ）険（けん）会（かい）社（しゃ）はなぜ成（な）り立（た）つのか。理（り）屈（くつ）はこの逆（ぎゃく）です。たとえば、死（し）亡（ぼう）率（りつ）0.1%（ﾊﾟｰｾﾝﾄ）の人（ひと）が1万人（まんにん）集（あつ）まった団（だん）体（たい）を考（かんが）えます。保（ほ）険（けん）金（きん）が1,000万（まん）円（えん）だとすると、平（へい）均（きん）して10人（じゅうにん）（1万人（まんにん）×0.1%（ﾊﾟｰｾﾝﾄ））が受（う）け取（と）る計（けい）算（さん）になり、支（し）払（はら）い総（そう）額（がく）は1億（おく）円（えん）。これを1万人（まんにん）で"割（わ）り勘（かん）"すれば、1人（ひとり）あたりの負（ふ）担（たん）（純（じゅん）保（ほ）険（けん）料（りょう））はたった1万（まん）円（えん）です。1人（ひとり）1人（ひとり）の「その年（とし）に何（なに）が起（お）きるか」はバラバラでも、大（おお）勢（ぜい）集（あつ）まれば、平（へい）均（きん）はかなり正（せい）確（かく）に予（よ）測（そく）できます。これが 大（たい）数（すう）の法（ほう）則（そく） サイコロを1回（いっかい）振（ふ）った目（め）は予（よ）測（そく）できないが、1万（まん）回（かい）振（ふ）れば平（へい）均（きん）は6分（ろくぶん）の3.5に近（ちか）づく、というように、試（し）行（こう）回（かい）数（すう）が増（ふ）えるほど結果（けっか）の平（へい）均（きん）が理（り）論（ろん）値（ち）へ収（しゅう）束（そく）していく法（ほう）則（そく）。 （たいすうのほうそく）です。

宝（たから）くじが「戻（もど）ってこない」のは、還（かん）元（げん）率（りつ）が低（ひく）いだけでなく、あなた自（じ）身（しん）の"試（し）行（こう）回（かい）数（すう）"が足（た）りないから。1枚（まい）や100枚（まい）買（か）ったところで、当（とう）選（せん）確（かく）率（りつ）が低（ひく）すぎて、大（たい）数（すう）の法（ほう）則（そく）が働（はたら）く前（まえ）に寿（じゅ）命（みょう）が尽（つ）きてしまいます。保（ほ）険（けん）とインデックス投（とう）資（し）は、逆（ぎゃく）に「大（おお）勢（ぜい）・長（ちょう）期（き）間（かん）」を味（み）方（かた）につける仕（し）組（く）みなんです。

投（とう）資（し）の世（せ）界（かい）で「リスク」というと、"危（き）険（けん）"だと思（おも）いがちですが、正（せい）確（かく）にはちがいます。リスクとは"結果（けっか）のばらつきの大（おお）きさ"。上（うえ）にも下（した）にも大（おお）きく振（ふ）れる状（じょう）態（たい）を「リスクが高（たか）い」と呼（よ）びます。

では、株（かぶ）式（しき）のばらつきは実際（じっさい）どれくらい"味（み）方（かた）"になってきたのか。世（せ）界（かい）最（さい）大（だい）級（きゅう）の長（ちょう）期（き）データ、DMS（Dimson・Marsh・Staunton。 UBS Global Investment Returns Yearbook 毎（まい）年（とし）発行（はっこう）される、世（せ）界（かい）の株（かぶ）式（しき）・債（さい）券（けん）の超（ちょう）長（ちょう）期（き）リターンをまとめた代（だい）表（ひょう）的（てき）な学（がく）術（じゅつ）データ集（あつ）。2026年版（ねんばん）は2026年（ねん）3月（さんがつ）に公（こう）表（ひょう）され、1900〜2025年（ねん）の126年間（ねんかん）をカバーする。 2026年版（ねんばん）、2026年（ねん）3月（さんがつ）公（こう）表（ひょう）、1900〜2025年（ねん）の126年間（ねんかん））を見（み）てみます。世（せ）界（かい）株（かぶ）式（しき）の実質（じっしつ）（物価（ぶっか）変（へん）動（どう）を除（のぞ）いた）リターンは、この126年間（ねんかん）で年（ねん）率（りつ）5.2%（ﾊﾟｰｾﾝﾄ）。同（おな）じ期（き）間（かん）、米（べい）国（こく）株（かぶ）に投（とう）じた1ドルは、2025年末（ねんまつ）までに名（めい）目（もく）で約（やく）12万（まん）ドルに増（ふ）えました（債（さい）券（けん）や現（げん）金（きん）より圧倒（あっとう）的（てき）に増（ふ）えた、という比（ひ）較（かく）の代（だい）表（ひょう）例（れい）。※概（がい）数（すう））。126年（ねん）という"試（し）行（こう）回（かい）数（すう）"が、ばらつきを平（へい）均（きん）に近（ちか）づけてくれた結果（けっか）です。なお、2000年（ねん）以（い）降（こう）だけで見（み）ると、世（せ）界（かい）株（かぶ）の実質（じっしつ）リターンは年（ねん）率（りつ）3.5%（ﾊﾟｰｾﾝﾄ）程（てい）度（ど）に鈍（どん）化（か）しています。歴（れき）代（だい）平（へい）均（きん）よりは低（ひく）いものの、プラスであることに変（か）わりありません。

ただし、ここに大（だい）事（じ）な注（ちゅう）意（い）点（てん）があります。株（かぶ）価（か）の動（うご）きは、教（きょう）科（か）書（しょ）のようなキレイな正（せい）規（き）分布（ぶんぷ）（ふつうの釣鐘（つりがね）型（がた）のばらつき）には、実（じつ）はなりません。裾（すそ）（すそ）が厚（あつ）いんです（ ファットテール 正（せい）規（き）分布（ぶんぷ）が予（よ）測（そく）するよりも、極（きょく）端（たん）に大（おお）きな変（へん）動（どう）（想（そう）定（てい）外（がい）の暴（ぼう）落（らく）・急（きゅう）騰（とう））が、実際（じっさい）には多（おお）めに起（お）きる現（げん）象（しょう）。 ）。1987年（ねん）10月（じゅうがつ）19日（にち）の"ブラックマンデー"では、たった1日（にち）で株（かぶ）価（か）が約（やく）20%（ﾊﾟｰｾﾝﾄ）下（げ）落（らく）しました。これは統（とう）計（けい）的（てき）には20σ（シグマ、標（ひょう）準（じゅん）偏（へん）差（さ）の単（たん）位（い））超（ちょう）（計（けい）算（さん）の前（ぜん）提（てい）条（じょう）件（けん）によって20〜25σと幅（はば）があります）に相（そう）当（とう）します。正（せい）規（き）分布（ぶんぷ）どおりなら、通（つう）常（じょう）はまず起（お）こらないはずの規（き）模（ぼ）の"異（い）常（じょう）事（じ）態（たい）"です。もっと日（にち）常（じょう）的（てき）な数（すう）字（じ）で言（い）うと、1日（にち）で3.5%（ﾊﾟｰｾﾝﾄ）を超（こ）える変（へん）動（どう）は、正（せい）規（き）分布（ぶんぷ）の理（り）屈（くつ）なら「1万（まん）年（ねん）に1回（いっかい）」のはずなのに、1950年（ねん）以（い）降（こう）だけで118回（ひゃくじゅうはっかい）も起（お）きています（Forbes/NYU調（しら）べ）。

つまり「ばらつきは平（へい）均（きん）に収（しゅう）束（そく）する」のは本（ほん）当（とう）だけど、「たまにとんでもない外（はず）れ値（ち）が来（く）る」のも本（ほん）当（とう）。この二（ふた）つを両（りょう）方（ほう）知（し）っておくのが、統（とう）計（けい）分（ぶん）析（せき）の授（じゅ）業（ぎょう）の結（けつ）論（ろん）です。

最（さい）後（ご）にひとつ、便（べん）利（り）な"暗算（あんざん）の道（どう）具（ぐ）"を。「72÷金（きん）利（り）＝お金（かね）が2倍（ばい）になる年（ねん）数（すう）」という目（め）安（やす）があります（ 72の法（ほう）則（そく） 複（ふく）利（り）で資（し）産（さん）が2倍（ばい）になるまでのおおよその年（ねん）数（すう）を、72を金（きん）利（り）（%（ﾊﾟｰｾﾝﾄ））で割（わ）るだけで暗算（あんざん）できる目（め）安（やす）。厳（げん）密（みつ）な計（けい）算（さん）式（しき）の近（きん）似（じ）値（ち）。 ）。年（ねん）利（り）6%（ﾊﾟｰｾﾝﾄ）なら12年（ねん）、年（ねん）利（り）0.5%（ﾊﾟｰｾﾝﾄ）なら144年（ねん）で2倍（ばい）になる計（けい）算（さん）です。これは次（つぎ）の2時間（じかん）目（め）、プライシング理（り）論（ろん）でも使（つか）います。