世（せ）界（かい）一（いち）の投（とう）資（し）会（かい）社（しゃ）が出（だ）した
「未（み）来（らい）の地（ち）図（ず）」を、かみくだいて読（よ）む。

AIの「足（た）りないもの」をおさえる

レポートは、AIをめぐるまだ答（こた）えの出（で）ていない3つの疑（ぎ）問（もん）を挙（あ）げます。

• ① AIはバブルじゃないの？ 株（かぶ）価（か）が大（おお）きく上（あ）がったぶん、期（き）待（たい）外（はず）れは許（ゆる）されにくい。だから企（き）業（ぎょう）が本（ほん）当（とう）に利（り）益（えき）を出（だ）せているかのチェックがますます重（じゅう）要（よう）に。
• ② AIのコストはどうなる？ AIモデル自（じ）体（たい）は安（やす）くなって普（ふ）及（きゅう）が速（はや）まるかもしれない。それでも、計（けい）算（さん）力（りょく）（コンピュータの力（ちから））はまだ需（じゅ）要（よう）に追（お）いついていない。
• ③ 得（とく）をするのはだれ？ モデルを作（つく）る会（かい）社（しゃ）、クラウド、チップ、電（でん）力（りょく）、データセンターの持（も）ち主（ぬし）……もうけの取（と）り分（ぶん）はまだ決（き）まっていない。テクノロジー業（ぎょう）界（かい）の外（そと）に新（あたら）しい収（しゅう）入（にゅう）源（げん）が生（う）まれる可（か）能（のう）性（せい）もある。

分（わ）からないことだらけ。でも、どのAIが勝（か）っても必（ひつ）要（よう）なものは決（き）まっています。それが電（でん）気（き）、半（はん）導（どう）体（たい）（チップ）、メモリ、データセンターです。

だからどう投（とう）資（し）する？

• 勝（しょう）者（しゃ）が多（おお）く生（う）まれそうな米（べい）国（こく）株（かぶ）を全（ぜん）体（たい）として多（おお）めに持（も）つ。
• ただしAI関（かん）連（れん）の中（なか）でも、役（やく）割（わり）（チップ、データセンター、クラウド、ソフト）ごとに勝（か）ち組（ぐみ）と負（ま）け組（ぐみ）の差（さ）がどんどん開（ひら）いている。平（へい）均（きん）を買（か）うだけでなく、銘（めい）柄（がら）を選（えら）ぶ「 アクティブ運（うん）用（よう） 平（へい）均（きん）（指（し）数（すう））に勝（か）とうと銘（めい）柄（がら）を選（えら）ぶ運（うん）用（よう）。指（し）数（すう）にそのまま連（れん）動（どう）させるのはインデックス運（うん）用（よう）。 」の出（で）番（ばん）。
• チャンスは米（べい）国（こく）の外（そと）にも。 新（しん）興（こう）国（こく） これから経済（けいざい）が大（おお）きく成（せい）長（ちょう）しそうな国々（くにぐに）。ブラジル、インド、インドネシアなど。 や小（こ）型（がた）株（かぶ）の中（なか）にも掘（ほ）り出（だ）し物（もの）がある。

「利（り）息（そく）」でしっかりかせぐ

金（きん）利（り）とは、お金（かね）の「レンタル料（りょう）」のこと。いま世界中（せかいじゅう）でこのレンタル料（りょう）が高（たか）くなっているので、国（くに）や会（かい）社（しゃ）にお金（かね）を貸（か）す（＝債（さい）券（けん）を買（か）う）だけで受（う）け取（と）れる利（り）息（そく）が増（ふ）えました。レポートは「高（たか）い金（きん）利（り）は新（あたら）しい時（じ）代（だい）の標（ひょう）準（じゅん）装（そう）備（び）」と見（み）ています。「足（た）りない」の時（じ）代（だい）は物価（ぶっか）が下（さ）がりにくく、中（ちゅう）央（おう）銀（ぎん）行（こう）も金（きん）利（り）をなかなか下（さ）げられないからです。

ただし「長（なが）い貸（か）し出（だ）し」には要（よう）注（ちゅう）意（い）

• 国（くに）の借金（しゃっきん）が増（ふ）えて国（こく）債（さい）が大（たい）量（りょう）発行（はっこう）されるので、投（とう）資（し）家（か）は「長（なが）く貸（か）すならもっと上（うわ）乗（の）せしてよ」という追（つい）加（か）報（ほう）酬（しゅう）（ターム・プレミアム）を求（もと）めるようになる。これは長（ちょう）期（き）債（さい）の価（か）格（かく）に不（ふ）利（り）。
• 昔（むかし）は「株（かぶ）が下（さ）がると長（ちょう）期（き）国（こく）債（さい）が上（あ）がって守（まも）ってくれる」というクッションの役（やく）目（め）があった。でもインフレがしつこい時（じ）代（だい）には、この守（まも）りが効（き）きにくい。長（ちょう）期（き）債（さい）は"自（じ）動（どう）でついてくる保（ほ）険（けん）"ではなく、量（りょう）をよく考（かんが）えて持（も）つリスクになった。
• だから利（り）息（そく）目（め）当（あ）てなら短（みじか）め〜中（なか）くらいの期（き）間（かん）がおすすめ。リスクのわりに利（り）息（そく）がしっかりもらえる。

貸（か）す相（あい）手（て）の選（えら）び方（かた）（クレジット）

会（かい）社（しゃ）などへの貸（か）し出（だ）しは、「上（じょう）場（じょう）か非（ひ）上（じょう）場（じょう）か」といったラベルではなく、①安（あん）定（てい）した売上（うりあげ）（キャッシュフロー）②貸（か）し手（て）を守（まも）る契（けい）約（やく） ③返（かえ）せなくなったとき取（と）り戻（もど）せる担保（たんぽ）の3点（さんてん）でチェックする。電（でん）気（き）や道（どう）路（ろ）などのインフラも、料（りょう）金（きん）収（しゅう）入（にゅう）が契（けい）約（やく）で決（き）まっていて物価（ぶっか）に連（れん）動（どう）しやすいので、「利（り）息（そく）チーム」の頼（たよ）れる一員（いちいん）です。

「ジャンル分（わ）け」にとらわれない

お弁（べん）当（とう）を「和（わ）食（しょく）か洋（よう）食（しょく）か」ではなく「栄（えい）養（よう）があるか」で選（えら）ぶように、投（とう）資（し）も「株（かぶ）か 債（さい）券（けん） お金（かね）を貸（か）したときの「借（しゃく）用（よう）書（しょ）」。約（やく）束（そく）した利（り）息（そく）を受（う）け取（と）れ、満（まん）期（き）まで持（も）てば元本（がんぽん）が返（かえ）ってくるのが基（き）本（ほん）。 か」「上（じょう）場（じょう）か非（ひ）上（じょう）場（じょう）か」というジャンルより、「その投（とう）資（し）先（さき）がどんな力（ちから）を持（も）っているか」で見（み）よう、という提（てい）案（あん）です。同（おな）じテーマが、株（かぶ）の形（かたち）でも 債（さい）券（けん） お金（かね）を貸（か）したときの「借（しゃく）用（よう）書（しょ）」。約（やく）束（そく）した利（り）息（そく）を受（う）け取（と）れ、満（まん）期（き）まで持（も）てば元本（がんぽん）が返（かえ）ってくるのが基（き）本（ほん）。 の形（かたち）でも、公（こう）開（かい）市（し）場（じょう）でも非（ひ）公（こう）開（かい）市（し）場（じょう）でも買（か）えるからです。

代（だい）表（ひょう）例（れい）：インフラは「3つの追（お）い風（かぜ）」の交（こう）差（さ）点（てん）

• AIの需（じゅ）要（よう） — データセンター・電（でん）力（りょく）・送（そう）電（でん）網（もう）がもっと必（ひつ）要（よう）になる。
• 国（くに）どうしの分（ぶん）断（だん） — もめごとが増（ふ）えると「自（じ）分（ぶん）の国（くに）に設（せつ）備（び）を持（も）つ」価（か）値（ち）が上（あ）がる。港（みなと）などもそう。
• エネルギーの転（てん）換（かん） — 新（あたら）しい発（はつ）電（でん）所（しょ）・蓄（ちく）電（でん）・送（そう）電（でん）網（もう）づくりが必（ひつ）要（よう）。

つまりインフラは、足（た）りない設（せつ）備（び）＋物価（ぶっか）に連（れん）動（どう）する収（しゅう）入（にゅう）＋複（ふく）数（すう）のメガトレンドを一（いち）度（ど）に取（と）りこめる存（そん）在（ざい）。レポートは、投（とう）資（し）家（か）が インフラ 電（でん）気（き）・送（そう）電（でん）網（もう）・道（どう）路（ろ）・港（みなと）・データセンターなど、社（しゃ）会（かい）の土（ど）台（だい）になる設（せつ）備（び）。料（りょう）金（きん）収（しゅう）入（にゅう）が安（あん）定（てい）しやすい。 の持（も）ち分（ぶん）を今（いま）より増（ふ）やす余（よ）地（ち）があると見（み）ています。

ポートフォリオ（財（ざい）産（さん）の組（く）み合（あ）わせ）の作（つく）り方（かた）3ステップ

1. まず世（せ）界（かい）全（ぜん）体（たい）に幅（はば）広（ひろ）く分（ぶん）散（さん）する——ここがスタート地（ち）点（てん）。
2. そこに「テーマ」への意（い）図（と）的（てき）な上（うわ）乗（の）せをする（例（れい）：インフラ、AIの足（た）りないもの）。
3. 最（さい）後（ご）に「乗（の）り物（もの）」を選（えら）ぶ—— アクティブ運（うん）用（よう） 平（へい）均（きん）（指（し）数（すう））に勝（か）とうと銘（めい）柄（がら）を選（えら）ぶ運（うん）用（よう）。指（し）数（すう）にそのまま連（れん）動（どう）させるのはインデックス運（うん）用（よう）。 か指（し）数（すう）連（れん）動（どう）か、上（じょう）場（じょう）か非（ひ）上（じょう）場（じょう）か、株（かぶ）か 債（さい）券（けん） お金（かね）を貸（か）したときの「借（しゃく）用（よう）書（しょ）」。約（やく）束（そく）した利（り）息（そく）を受（う）け取（と）れ、満（まん）期（き）まで持（も）てば元本（がんぽん）が返（かえ）ってくるのが基（き）本（ほん）。 か。乗（の）り物（もの）選（えら）びまでが投（とう）資（し）判（はん）断（だん）のうち。